43964593 2025-01-01 2025-12-31 43964593 2025-01-01 2025-12-31 1 43964593 2025-01-01 2025-12-31 1 43964593 2025-01-01 2025-12-31 2 43964593 2025-01-01 2025-12-31 3 43964593 2025-01-01 2025-12-31 4 43964593 2025-01-01 2025-12-31 1 43964593 2024-01-01 2024-12-31 43964593 2025-12-31 43964593 2024-12-31 43964593 2024-12-31 fsa:ContributedCapitalMember 43964593 2024-12-31 fsa:SharePremiumMember 43964593 2024-12-31 fsa:RetainedEarningsMember 43964593 2024-12-31 fsa:ProposedDividendRecognisedInEquityMember 43964593 2025-01-01 2025-12-31 fsa:ContributedCapitalMember 43964593 2025-01-01 2025-12-31 fsa:SharePremiumMember 43964593 2025-01-01 2025-12-31 fsa:RetainedEarningsMember 43964593 2025-01-01 2025-12-31 fsa:ProposedDividendRecognisedInEquityMember 43964593 2025-12-31 fsa:ContributedCapitalMember 43964593 2025-12-31 fsa:SharePremiumMember 43964593 2025-12-31 fsa:RetainedEarningsMember 43964593 2025-12-31 fsa:ProposedDividendRecognisedInEquityMember iso4217:DKK xbrli:pure Årsrapport 2026-02-11 Bertil From Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 01.01.2025 - 31.12.2025 for From Real Return Fund A/S. Årsrapporten aflægges i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af virksomhedens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31.12.2025 samt af resultatet af virksomhedens aktiviteter for regnskabsåret 01.01.2025 - 31.12.2025. Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for de forhold, beretningen omhandler. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. Gentofte 2026-02-11 Bertil From direktør Torben Henning Nielsen formand Anders Christen Obel Morten Kongshaug Henrik Voetmann Mikkelsen Til kapitalejerne i From Real Return Fund A/S Vi har revideret årsregnskabet for From Real Return Fund A/S for regnskabsåret 01.01.2025 - 31.12.2025, der omfatter resultatopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis. Årsregnskabet udarbejdes efter årsregnskabsloven. ​​ ​​Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver ​og finansielle stilling pr. 31.12.2025 samt af resultatet af selskabets aktiviteter for regnskabsåret 01.01.2025 - 31.12.2025 i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav,​der er gældende i Danmark. Vores ansvar ifølge disse standarder og krav er nærmere beskrevet i revisionspåtegningens afsnit ”Revisors ansvar for revisionen af årsregnskabet”. Vi er uafhængige af selskabet i overensstemmelse med International Ethics Standards Board for Accountants’ internationale retningslinjer for revisorers etiske adfærd (IESBA Code) og de yderligere etiske krav, der er gældende i Danmark, ligesom vi har opfyldt vores øvrige etiske forpligtelser i henhold til disse krav og IESBA Code. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser for nødvendig for at udarbejde et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. ​​Ved udarbejdelsen af årsregnskabet er ledelsen ansvarlig for at vurdere selskabets evne til at fortsætte driften, at oplyse om forhold vedrørende fortsat drift, hvor dette er relevant, samt at udarbejde årsregnskabet på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift, medmindre ledelsen enten har til hensigt at likvidere selskabet, indstille driften eller ikke har andet realistisk alternativ end at gøre dette. Vores mål er at opnå høj grad af sikkerhed for, om årsregnskabet som helhed er uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, og at afgive en revisionspåtegning med en konklusion. Høj grad af sikkerhed er et højt niveau af sikkerhed, men er ikke en garanti for, at en revision, der udføres i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark,​altid vil afdække væsentlig fejlinformation, når sådan findes. Fejlinformation kan opstå som følge af besvigelser eller fejl og kan betragtes som væsentlige, hvis det med rimelighed kan forventes, at de enkeltvis eller samlet har indflydelse på de økonomiske beslutninger, som brugerne træffer på grundlag af årsregnskabet. ​​​Som led i en revision, der udføres i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, foretager vi faglige vurderinger og opretholder professionel skepsis under revisionen. Herudover: Identificerer og vurderer vi risikoen for væsentlig fejlinformation i årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, udformer og udfører revisionshandlinger som reaktion på disse risici samt opnår revisionsbevis, der er tilstrækkeligt og egnet til at danne grundlag for vores konklusion. Risikoen for ikke at opdage væsentlig fejlinformation forårsaget af besvigelser er højere end ved væsentlig fejlinformation forårsaget af fejl, idet besvigelser kan omfatte sammensværgelser, dokumentfalsk, bevidste udeladelser, vildledning eller tilsidesættelse af intern kontrol.​Opnår vi forståelse af den interne kontrol med relevans for revisionen for at kunne udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke for at kunne udtrykke en konklusion om effektiviteten af selskabets interne kontrol.​Tager vi stilling til, om den anvendte regnskabspraksis, som er anvendt af ledelsen, er passende, samt om de regnskabsmæssige skøn og tilknyttede oplysninger, som ledelsen har udarbejdet, er rimelige.​Konkluderer vi, om ledelsens udarbejdelse af årsregnskabet på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift er passende, samt om der på grundlag af det opnåede revisionsbevis er væsentlig usikkerhed forbundet med begivenheder eller forhold, der kan skabe betydelig tvivl om selskabets evne til at fortsætte driften. Hvis vi konkluderer, at der er en væsentlig usikkerhed, skal vi i vores revisionspåtegning gøre opmærksom på oplysninger herom i årsregnskabet eller, hvis sådanne oplysninger ikke er tilstrækkelige, modificere vores konklusion. Vores konklusioner er baseret på det revisionsbevis, der er opnået frem til datoen for vores revisionspåtegning. Fremtidige begivenheder eller forhold kan dog medføre, at selskabet ikke længere kan fortsætte driften.​Tager vi stilling til den samlede præsentation, struktur og indhold af årsregnskabet, herunder noteoplysningerne, samt om årsregnskabet afspejler de underliggende transaktioner og begivenheder på en sådan måde, at der gives et retvisende billede heraf.Vi kommunikerer med den øverste ledelse om blandt andet det planlagte omfang og den tidsmæssige placering af revisionen samt betydelige revisionsmæssige observationer, herunder eventuelle betydelige mangler i intern kontrol, som vi identificerer under revisionen. Ledelsen er ansvarlig for ledelsesberetningen. ​​Vores konklusion om årsregnskabet omfatter ikke ledelsesberetningen, og vi udtrykker ingen form for konklusion​med sikkerhed om ledelsesberetningen. ​​I tilknytning til vores revision af årsregnskabet er det vores ansvar at læse ledelsesberetningen og i den forbindelse overveje, om ledelsesberetningen er væsentligt inkonsistent med årsregnskabet eller vores viden opnået ved revisionen eller på anden måde synes at indeholde væsentlig fejlinformation. ​​Vores ansvar er herudover at overveje, om ledelsesberetningen indeholder krævede oplysninger i henhold til den​relevante lovgivning. Baseret på det udførte arbejde er det vores opfattelse, at ledelsesberetningen er i overensstemmelse med årsregnskabet og er udarbejdet i overensstemmelse med kravene i den relevante lovgivning. Vi har ikke fundet væsentlig fejlinformation i ledelsesberetningen. København 2026-02-11 Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 33963556 Michael Thorø Larsen Statsautoriseret revisor mne35823 Virksomhedens væsentligste aktiviteterSelskabets formål er generere et langsigtet realt afkast (defineret som inflationen plus 5%) ved investering i børsnoterede aktier samt erhvervs-, realkredit- og statsobligationer. ​ ​From Real Return Funds strategi er at skabe et attraktivt realt langsigtet afkast til investorerne gennem spredning på forskellige aktivklasser og udvælgelse af de bedste selskaber og investeringer inden for hver aktivklasse. Strategien er ideel for at kunne gennemføre en dynamisk aktivallokering og risikostyring afhængig af økonomiske​udsigter og prissætning af aktiver. For hver investering søges en risikoprofil, der matcher afkastpotentialet og er i overensstemmelse med fondens investeringsstrategi, hvor vi fokuserer på selskaber og investeringer, som har en​god markedsposition, stærk ledelse, positiv og likviditetsgenererende performance. Udvikling i aktiviteter og økonomiske forholdFrom Real Return Fund begyndte at investere i juni 2023, og udvider kapitalen i takt med, at nye og eksisterende investorer investerer. I løbet af 2025 har der været 10 kapitaludvidelser. ​ ​2025 endte som et godt investeringsår, men der var stor volatilitet undervejs, med kraftige fald på aktiemarkederne i april og efterfølgende stigning. Der var stor spredning på afkastene indenfor de forskellige aktivklasser, geografier og industrier. Desuden betød en svækkelse af den amerikanske dollar på 11,7%, at valutaeksponeringen blev afgørende for afkastet målt i danske kroner. Overordnet var markederne præget af på den ene side den nye amerikanske præsident Trumps annoncering af både handelskrig og nedbrydning af den vestlige liberale regelbaserede verdensorden, og på den anden side en rimelig robust verdensøkonomi. ​ ​Aktier gav det højeste afkast, hvor MSCI World Index (målt i DKK) steg 6,8% med europæiske aktier i front, mens amerikanske aktiers afkast var tynget af dollarsvækkelsen. Det danske aktiemarked (OMXC20) endte med et tab, som følge af at nogle af de danske aktier faldt voldsomt. ​ ​Centralbankerne leverede rentelempelser med 4 gange i Europa og 3 gange i USA, og selv om den korte rente således faldt, steg de lange renter i både Europa og Danmark og gav lange obligationer et negativt afkast for året.​ ​ ​From Real Return Fund gav et afkast på 20,3% i 2025 netto efter alle omkostninger. Fonden levede dermed mere end op til målsætningen om at levere et afkast på inflationen plus 5%, og gjorde det også bedre end de brede markedsindeks. Aktivklassen aktier gav det højeste afkast med 37%, men kreditobligationer bidrog også positivt og ingen aktivklasse gav negativt afkast. Afkastet var højest i 1. halvår, og under markedsuroen i marts og april klarede fonden sig godt og undgik store tab, men fik stadig glæde af opturen efterfølgende. Afkastet i 2. halvår var mere afdæmpet, men stadig positivt. Inden for aktier bidrog forsvarsaktier og kabelselskaber mest til afkastet. ​​​​I tråd med fondens strategi er der investeret i børsnoterede værdipapirer på tværs af forskellige aktivklasser: obligationer, kredit-/erhvervsobligationer, aktier, private equity og reale aktiver (omfatter blandt andet ejendoms-​og infrastrukturselskaber). Aktivallokeringen er i første omgang et resultat af investeringsprocessen. Den bygger på først at identificere langsigtede megatrends (sektorer der vokser hurtigere end BNP på lang sigt), og dernæst analysere og udvælge, hvilke selskaber, der forventes at blive vinderne inden for trenden. For hvert af disse selskaber vurderes det, hvor i selskabets kapitalstruktur det er mest optimalt at investere i forhold til afkast og risiko, hvis selskabet både har aktier og kreditobligationer at investere i. ​ ​Spredningen på flere aktivklasser giver diversifikation og mulighed for både at styre og reducere risikoen. Set over året blev eksponeringen til aktier øget 5%-pont til 63%, men den var i det tidlige efterår oppe over 68%, inden det blev besluttet at reducere risikoen og øge andelen af obligationer og likviditet for at sikre finansiel fleksibilitet, såfremt der skulle opstå finansiel uro f.eks. som følge af geopolitisk uro, eller på baggrund af for dyr værdiansættelse af specielt dele af det amerikanske aktiemarked, der er eksponeret mod tech og Artificial Intelligence (AI). ​​​​Ud over risikostyring via aktivallokeringen styres der også via de underliggende investeringer. Mod slutningen af året blev der inden for aktier investeret en større andel i mindre volatile aktier, der traditionelt klarer sig bedre under finansiel uro.​​Governance​Som led i den fortsatte udvikling af From Real Return Fund og forbedring af governance blev bestyrelsen udvidet med et nyt medlem så den nu består af Torben Nielsen (formand), Anders Obel, Henrik Mikkelsen (ny) og Morten Kongshaug. Fonden blev også registreret på EURONEXT og fik en ISIN-kode således, at investeringen bliver registreret i investors bankdepot. Miljømæssige forholdFondens investeringer er defineret som artikel 6 produkter i henhold til EU’s direktiv om bæredygtighed og investering SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation). De investeringer, der ligger til grund for dette finansielle produkt, tager ikke højde for EU-kriterierne for miljømæssigt bæredygtige økonomiske aktiviteter. Begivenheder efter balancedagenDer er fra balancedagen og frem til i dag ikke indtrådt forhold, som påvirker vurderingen af årsrapporten. -3715975 -1375313 121154 146228 -3837129 -1521541 25344471 8532638 144130 32494 21363212 6978603 5350000 1744650 16013212 5233953 21363212 6978603 0 121154 0 121154 0 121154 612768 491562 612768 491562 206428671 88420846 206428671 88420846 4229399 4954158 211270838 93866566 211270838 93987720 15816546 8200290 0 0 189503327 83678659 5350000 1744650 210669873 93623599 600965 364121 600965 364121 600965 364121 211270838 93987720 8200290 0 83678659 1744650 93623599 7616256 92476909 0 100093165 -92476909 92476909 0 3356132 3356132 690679 690679 0 1744650 1744650 16013212 5350000 21363212 15816546 0 189503327 5350000 210669873 Egenkapitalen er ikke opdelt i kapitalklasser. 1 Egne kapitalandeleAntalNominel ​værdi​kr.Andel af ​virksomheds- ​​kapital ​​%Købs- og ​salgspris​kr.Køb af egne aktier pr. 1. april 202581.51981.5190,89981.107Køb af egne aktier 1. oktober 2025177.440177.4401,262.375.025Erhvervede kapitalandele258.959258.9592,15Salg af egne aktier pr. 1. december 202552.065690.6790,33690.679Afhændede kapitalandele52.065690.6790,33Beholdning af egne aktier pr. 31.12.2025206.894206.8941,31Beholdning af egne kapitalandele206.894206.8941,31Egne aktier er blevet købt for, at fonden har beholdning af egne aktier, som muliggør at investorer kan erhverve aktier uden, at der skal foretages en aktieemission. Afhændelse af egne aktier er sket i forbindelse med, at eksisterende investor har øget investering i fonden. 2 PersonaleforholdVirksomheden har ingen ansatte udover direktionen.Direktøren har ikke modtaget vederlag. Bestyrelsen har modtaget et samlet vederlag på i alt 125.000 kr. 20252024Gennemsnitligt antal fuldtidsansatte medarbejdere00 0 0 3 Dagsværdioplysninger2025​kr.2024​kr.Dagsværdi ultimo206.428.67188.420.846Urealiserede dagsværdireguleringer indregnet i resultatopgørelsen22.389.8026.286.734Andre værdipapirer omfatter alene børsnoterede aktier og obligationer. Henset hertil er der ikke skøn forbundet med værdiansættelsen heraf. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for regnskabsklasse B med tilvalg af enkelte bestemmelser for regnskabsklasse C.Årsregnskabet er aflagt efter samme regnskabspraksis som sidste år. Generelt om indregning og målingAktiver indregnes i balancen, når det som følge af en tidligere begivenhed er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde virksomheden, og aktivets værdi kan måles pålideligt. ​​Forpligtelser indregnes i balancen, når virksomheden som følge af en tidligere begivenhed har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå virksomheden, og forpligtelsens værdi kan måles pålideligt.​​Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til kostpris. Måling efter første indregning sker som beskrevet for hver enkelt regnskabspost nedenfor. ​​Ved indregning og måling tages hensyn til forudsigelige risici og tab, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der eksisterede på balancedagen. ​​I resultatopgørelsen indregnes indtægter, i takt med at de indtjenes, mens omkostninger indregnes med de beløb, der vedrører regnskabsåret. Bruttofortjeneste eller –tab Bruttofortjeneste eller -tab omfatter eksterne omkostninger. Andre eksterne omkostninger Andre eksterne omkostninger omfatter omkostninger, der vedrører virksomhedens primære aktiviteter, herunder administrationsomkostninger, management fee mv. Af- og nedskrivninger Af- og nedskrivninger af immaterielle aktiver består af regnskabsårets af- og nedskrivninger. Andre finansielle indtægter Andre finansielle indtægter består af modtagne udbytter o.l. fra andre værdipapirer og kapitalandele, renteindtægter, herunder renteindtægter fra obligationer samt nettokursgevinster vedrørende værdipapirer. Andre finansielle omkostninger Andre finansielle omkostninger består af kurtage omkostninger samt negative valutakursreguleringer. Immaterielle rettigheder mv. Immaterielle rettigheder mv. omfatter omkostninger som er aktiveret i forbindelse med selskabets omdannelse fra anpartsselskab til aktieselskab. Immaterielle rettigheder mv. afskrives lineært over en periode på 14 måneder. ​ ​Immaterielle rettigheder mv. nedskrives til genindvindingsværdi, hvis denne er lavere end den ​regnskabsmæssige værdi. TilgodehavenderTilgodehavender måles til amortiseret kostpris, der sædvanligvis svarer til nominel værdi, med fradrag af nedskrivninger til imødegåelse af forventede tab. Andre værdipapirer og kapitalandele (omsætningsaktiver) Andre værdipapirer og kapitalandele indregnet under omsætningsaktiver omfatter børsnoterede værdipapirer, der måles til dagsværdi (børskurs) på balancedagen. Likvide beholdninger Likvide beholdninger omfatter bankindeståender. UdbytteUdbytte indregnes som en gældsforpligtelse på det tidspunkt, hvor det er vedtaget på generalforsamlingen. Det foreslåede udbytte for regnskabsåret vises som en særskilt post i egenkapitalen. Egne kapitalandele Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte for egne kapitalandele indregnes direkte på overført resultat under egenkapitalen. Gevinster og tab ved salg indregnes således ikke i resultatopgørelsen. Kapitalnedsættelse ved annullering af egne kapitalandele reducerer virksomhedskapitalen med et beløb svarende til kapitalandelenes nominelle værdi. Andre finansielle forpligtelser Andre finansielle forpligtelser måles til amortiseret kostpris, der sædvanligvis svarer til nominel værdi. true Grundlag for konklusion Konklusion true 2024-01-01 2024-12-31 København S 2300 6 Weidekampsgade Gentofte Gentofte 2820 Regnskabsklasse B Revisionspåtegning 2025-12-31 2025-01-01 10 Sponnecksvej From Real Return Fund A/S 43964593 33963556 2300 København S Weidekampsgade 6 Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab