Årsrapport36717785Kvist & Jensen, Statsautoriseret RevisionspartnerselskabSøndergade, 348370, Hadsten2020-01-142020-12-312021-01-012021-12-3141076372Thygesen Capital A/SApplebys Plads71411København KKvist & Jensen, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab36717785Ruben Stæhrstatsautoriseret revisormne34327Søndergade348370HadstenDanmark86 98 34 33hadsten@kvistjensen.dk2022-06-03Nils ThygesenRegnskabsklasse BRevisionspåtegningRevisorgruppen DanmarkaktionærenHadsten2022-06-03København K2022-06-03Grundlag for konklusionKonklusion-159159-131539-159159-131539301092274921456987611127364-19165891820118182-191658118182-1916584465103446510382074189176282074189176218443713647710056241033342100562410333420400000400000118182-1916585181822083424574427000004574427000001500012500015000030000125000487442825000100562410333421140000040000019165801916580400000400000-1916580118182-1916581916580118182-191658Bestyrelse og direktion har dags dato aflagt årsrapporten for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2021 for Thygesen Capital A/S. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, og efter vores opfattelse giver årsregnskabet et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2021 samt af resultatet af selskabets aktiviteter for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2021. Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for de forhold, som beretningen omhandler. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. Nils ThygesenDirektørKim Lindquist ChristensenHenning HürdumKarina BoldsenFormandSøren HvidbergVi har revideret årsregnskabet for Thygesen Capital A/S for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2021, der omfatter resultatopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, noter og anvendt regnskabspraksis. Årsregnskabet udarbejdes efter årsregnskabsloven. Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2021 samt af resultatet af selskabets aktiviteter for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2021 i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Grundlag for konklusion Vi har udført vores revision i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark. Vores ansvar ifølge disse standarder og krav er nærmere beskrevet i revisionspåtegningens afsnit ”Revisors ansvar for revisionen af årsregnskabet”. Vi er uafhængige af selskabet i overensstemmelse med International Ethics Standards Board for Accountants' internationale retningslinjer for revisorers etiske adfærd (IESBA Code) og de yderligere etiske krav, der er gældende i Danmark, ligesom vi har opfyldt vores øvrige etiske forpligtelser i henhold til disse krav og IESBA Code. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved udarbejdelsen af årsregnskabet er ledelsen ansvarlig for at vurdere selskabets evne til at fortsætte driften; at oplyse om forhold vedrørende fortsat drift, hvor dette er relevant; samt at udarbejde årsregnskabet på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift, medmindre ledelsen enten har til hensigt at likvidere selskabet, indstille driften eller ikke har andet realistisk alternativ end at gøre dette. Vores mål er at opnå høj grad af sikkerhed for, om årsregnskabet som helhed er uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, og at afgive en revisionspåtegning med en konklusion. Høj grad af sikkerhed er et højt niveau af sikkerhed, men er ikke en garanti for, at en revision, der udføres i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, altid vil afdække væsentlig fejlinformation, når sådan findes. Fejlinformationer kan opstå som følge af besvigelser eller fejl og kan betragtes som væsentlige, hvis det med rimelighed kan forventes, at de enkeltvis eller samlet har indflydelse på de økonomiske beslutninger, som regnskabsbrugerne træffer på grundlag af årsregnskabet. Som led i en revision, der udføres i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, foretager vi faglige vurderinger og opretholder professionel skepsis under revisionen. Herudover: Identificerer og vurderer vi risikoen for væsentlig fejlinformation i årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, udformer og udfører revisionshandlinger som reaktion på disse risici samt opnår revisionsbevis, der er tilstrækkeligt og egnet til at danne grundlag for vores konklusion. Risikoen for ikke at opdage væsentlig fejlinformation forårsaget af besvigelser er højere end ved væsentlig fejlinformation forårsaget af fejl, idet besvigelser kan omfatte sammensværgelser, dokumentfalsk, bevidste udeladelser, vildledning eller tilsidesættelse af intern kontrol. Opnår vi forståelse af den interne kontrol med relevans for revisionen for at kunne udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke for at kunne udtrykke en konklusion om effektiviteten af selskabets interne kontrol. Tager vi stilling til, om den regnskabspraksis, som er anvendt af ledelsen, er passende, samt om de regnskabsmæssige skøn og tilknyttede oplysninger, som ledelsen har udarbejdet, er rimelige. Konkluderer vi, om ledelsens udarbejdelse af årsregnskabet på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift er passende, samt om der på grundlag af det opnåede revisionsbevis er væsentlig usikkerhed forbundet med begivenheder eller forhold, der kan skabe betydelig tvivl om selskabets evne til at fortsætte driften. Hvis vi konkluderer, at der er en væsentlig usikkerhed, skal vi i vores revisionspåtegning gøre opmærksom på oplysninger herom i årsregnskabet eller, hvis sådanne oplysninger ikke er tilstrækkelige, modificere vores konklusion. Vores konklusioner er baseret på det revisionsbevis, der er opnået frem til datoen for vores revisionspåtegning. Fremtidige begivenheder eller forhold kan dog medføre, at selskabet ikke længere kan fortsætte driften. Tager vi stilling til den samlede præsentation, struktur og indhold af årsregnskabet, herunder noteoplysningerne, samt om årsregnskabet afspejler de underliggende transaktioner og begivenheder på en sådan måde, at der gives et retvisende billede heraf. Vi kommunikerer med den øverste ledelse om blandt andet det planlagte omfang og den tidsmæssige placering af revisionen samt betydelige revisionsmæssige observationer, herunder eventuelle betydelige mangler i intern kontrol, som vi identificerer under revisionen. Udtalelse om ledelsesberetningen Ledelsen er ansvarlig for ledelsesberetningen. Vores konklusion om årsregnskabet omfatter ikke ledelsesberetningen, og vi udtrykker ingen form for konklusion med sikkerhed om ledelsesberetningen. I tilknytning til vores revision af årsregnskabet er det vores ansvar at læse ledelsesberetningen og i den forbindelse overveje, om ledelsesberetningen er væsentligt inkonsistent med årsregnskabet eller vores viden opnået ved revisionen eller på anden måde synes at indeholde væsentlig fejlinformation. Vores ansvar er derudover at overveje, om ledelsesberetningen indeholder krævede oplysninger i henhold til årsregnskabsloven. Baseret på det udførte arbejde er det vores opfattelse, at ledelsesberetningen er i overensstemmelse med årsregnskabet og er udarbejdet i overensstemmelse med årsregnskabslovens krav. Vi har ikke fundet væsentlig fejlinformation i ledelsesberetningen. Selskabets væsentligste aktiviteter Virksomhedens formål og hovedaktivitet er at foretage investering i børsnoterede aktier. Udvikling i aktiviteter og økonomiske forhold Årets bruttoresultat udgør -159 t.kr. Det ordinære resultat efter skat udgør 118 t.kr. Ledelsen anser årets resultat for tilfredsstillende efter omstændighederne. Resultatet indeholder bl.a. rådgivningsomkostninger forbundet med tilvejebringelsen af Finanstilsynets tilladelse. Selskabet blev ved årets begyndelse omdannet fra et ApS til et A/S. Der blev i den forbindelse gennemført en kapitalforhøjelse ved konvertering af gæld til virksomhedsdeltager og ledelse. Der er blev nedsat en bestyrelse, som er blevet godkendt af Finanstilsynet. Desuden opnåede selskabet Finanstilsynets tilladelse som investeringsrådgiver. Der blev arbejdet på at etablere en investeringsforeningsafdeling gennem eksternt investeringsforvaltningsselskab således, at medinvestorer får mulighed for at placere midler i den egenudviklede og gennemprøvede Transatlantic Quality Strategy, der er omdrejningspunktet i Thygesen Capital. Afdelingen forventes lanceret i slutningen af 2022, og der arbejdes via møder med kundeemner, herunder familiefonde og større privatinvestorer, på at sikre tilkendegivelser om tegning. Udviklingen på de finansielle markeder blev positiv som forudset i årsberetningen for 2020. Genåbnings- og vaccinationstemaet opnåede allerede sit gennembrud i november 2020, hvor de første vacciner blev hastegodkendt af sundhedsmyndighederne. Den måned opnåede porteføljen en værdistigning på hele 15,7%. I 2021 var porteføljeafkastet positivt i 10 ud af 12 måneder, og det samlede afkast for året kunne opgøres til 40,2%. Markedsafkastet (MSCI World) blev 31,0%. MSCI Wold Value steg 31,2%. I løbet af året blev porteføljen gradvis gjort mere robust. Udover løbende rebalancering blev følgende transaktioner og omlægninger gennemført: • BMW blev ombyttet med American Tower • Samsonite blev afhændet • Kuehne + Nagel blev ombyttet med Colgate-Palmolive • Bridgestone blev afhændet • Kone blev generhvervet • Hugo Boss blev ombyttet med Henkel (generhvervelse) • Alfa Laval blev ombyttet med Essity • adidas blev tilkøbt Porteføljens pengestrømsrente (free cash flow yield) udgjorde ved årets udgang ca. 5%. Det er således særdeles solide direkte afkast, som genereres af porteføljens selskaber, og porteføljen indeholder derfor betydelig værdi. Porteføljens modstandsdygtighed over for kursfald må desuden antages at være forholdsvis god. På markedsføringssiden blev der indgået samarbejde med Dansk Aktionærforening om levering af såkaldte ”lynanalyser” til foreningens medlemsblad fire gange årligt til underbygning af Thygesen Capital’s investeringstilgang. Ifølge Kantar Gallup har bladet et læsertal på 61.000. Thygesen Capital’s månedlige blogindlæg læses af flere end 100 udvalgte investorer gennem såvel direct mail som LinkedIn og Facebook. Selskabet har efter regnskabsårets afslutning styrket bestyrelsen, der herefter består af fire medlemmer med relevante og komplementerende ekspertiser. Den forventede udvikling Udviklingen på de finansielle markeder i 2022 må forventes at blive væsentlig mere afdæmpet end i det forgangne år, og der må forudses volatilitet i forbindelse med pengepolitiske stramninger og udviklingen forbundet med krigen i Ukraine. Den markante udbudsdrevne inflation må forventes at aftage til et niveau omkring 3-4% i løbet af 2022 og 2023. Det nye inflationsniveau kan bevirke et fortsat udskilningsløb mellem aktier, der klarer sig godt og aktier, der klarer sig mindre godt. Derfor er vurderingen, at gode aktive forvaltere har mulighed for at skabe merværdi den kommende tid, mens indeksinvestorer vil opleve udfordrende tider. En af de største risici på de finansielle markeder er, at inflationen vil få svært ved at normaliseres og, at prissætningen af aktiver derfor skal reduceres til lavere niveauer. Prissætningen af aktier befinder sig nemlig på rekordhøje niveauer, både når der sammenlignes med BNP og konjunkturreguleret P/E. I en sådan situation vil der opstå stagflationslignende tilstande, idet den økonomiske vækst er aftagende, mens inflationen forbliver på høje niveauer. Her vil både aktie- og obligationsinvestorer generelt opleve vanskelige tider. 1. Selskabets økonomiske udvikling Selskabet blev ved årets begyndelse omdannet fra et ApS til et A/S. Der blev i den forbindelse gennemført en kapitalforhøjelse ved konvertering af gæld til virksomhedsdeltager og ledelse. Der er nedsat en bestyrelse, som er blevet godkendt af Finanstilsynet. Desuden opnåede selskabet Finanstilsynets tilladelse som investeringsrådgiver. Der er i 2021 blevet arbejdet på at etablere en investeringsforeningsafdeling gennem eksternt investeringsforvaltningsselskab således, at medinvestorer får mulighed for at placere midler i den egenudviklede og gennemprøvede Transatlantic Quality Strategy, der er omdrejningspunktet i Thygesen Capital. Afdelingen forventes lanceret i slutningen af 2022, og der arbejdes via møder med kundeemner, herunder familiefonde og større privatinvestorer, på at sikre tilkendegivelser om tegning. Selskabets ledelse understøtter selskabet, dels via lån og dels via løntilbageholdenhed. Ledelsen har afgivet tilbagetrædelseserklæring i forhold til de ydede lån. I henhold til kontrakt udbetales der ikke vederlag til ledelsen, før der er tilstrækkelig likviditet til det. Der er tilstrækkelig kapital til at kunne gennemføre de planlagte aktiviteter i 2022, herunder etablering af en investeringsforeningsafdeling. 3. Oplysninger om dagsværdi Børsnoterede aktier Dagsværdi 31. december 2021 820.741 Årets ændringer af dagsværdi indregnet i resultatopgørelsen 194.085 4. Pantsætninger og sikkerhedsstillelser Der er ingen pantsætninger eller sikkerhedstillelser pr. 31. december 2021. 5. Eventualposter Eventualaktiver Selskabet har pr. 31. december 2021 et akkumleret skattemæssigt underskud til fremførsel på t.kr. 106, svarende til en regnskabsmæssig værdi på t.kr. 23. Underskuddet kan anvendes til modregning i fremtidige positive resultater. Årsrapporten for Thygesen Capital A/S er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for en klasse B-virksomhed. Herudover har virksomheden valgt at følge enkelte regler for klasse C-virksomheder. Årsrapporten er aflagt efter samme regnskabspraksis som sidste år og aflægges i danske kroner. Bruttotab Bruttotab indeholder eksterne omkostninger. Andre eksterne omkostninger omfatter omkostninger til administration. Personaleomkostninger Personaleomkostninger omfatter løn og gager, inklusive feriepenge og pensioner samt andre omkostninger til social sikring mv. til selskabets medarbejdere. I personaleomkostninger er fratrukket modtagne godtgørelser fra offentlige myndigheder. Finansielle indtægter og omkostninger Finansielle indtægter og omkostninger indregnes i resultatopgørelsen med de beløb, der vedrører regnskabsåret. Finansielle poster omfatter renteindtægter og -omkostninger, realiserede og urealiserede kursgevinster og kurstab vedrørende værdipapirer. Skat af årets resultat Årets skat, der består af årets aktuelle selskabsskat og ændring i udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat, og direkte i egenkapitalen med den del, der kan henføres til posteringer direkte i egenkapitalen. Værdipapirer og kapitalandele Værdipapirer og kapitalandele, der er indregnet under omsætningsaktiver, består af børsnoterede aktier og obligationer, der måles til dagsværdi på balancedagen. Likvide beholdninger Likvide beholdninger omfatter indeståender i pengeinstitutter. Selskabsskat og udskudt skat Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat indregnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst, reguleret for skat af tidligere års skattepligtige indkomster og for betalte acontoskatter. Gældsforpligtelser Øvrige gældsforpligtelser, som omfatter anden gæld, måles til amortiseret kostpris, hvilket sædvanligvis svarer til nominel værdi. 410763722021-01-012021-12-31410763722020-01-142020-12-31410763722020-12-31410763722021-12-31410763722021-01-012021-12-311410763722021-01-012021-12-312410763722021-01-012021-12-313410763722021-01-012021-12-314410763722021-01-012021-12-311410763722021-01-012021-12-311410763722021-01-012021-12-31e:RetainedEarningsMember410763722020-01-142020-12-31e:RetainedEarningsMember410763722021-01-01e:ContributedCapitalMember410763722021-01-012021-12-31e:ContributedCapitalMember410763722021-12-31e:ContributedCapitalMember410763722021-01-01e:RetainedEarningsMember410763722021-01-012021-12-31e:RetainedEarningsMember410763722021-12-31e:RetainedEarningsMember410763722020-01-14e:ContributedCapitalMember410763722020-01-142020-12-31e:ContributedCapitalMember410763722020-12-31e:ContributedCapitalMember410763722020-01-14e:RetainedEarningsMember410763722020-01-142020-12-31e:RetainedEarningsMember410763722020-12-31e:RetainedEarningsMemberiso4217:DKKxbrli:pure